AI 반도체라고 하면 엔비디아 GPU나 TSMC의 첨단 공정부터 떠올리기 쉽습니다. 그런데 실제로 스마트폰부터 서버, 자동차, AI PC까지 수많은 칩 안에는 또 하나의 공통 기반이 들어갑니다. 바로 Arm의 CPU 아키텍처와 설계 기술입니다.
Arm은 직접 반도체를 대량 생산해서 판매하는 전통적인 반도체 회사와는 사업구조가 다릅니다. 반도체 기업에 CPU와 시스템 설계 기술을 라이선스하고, 그 기술이 들어간 칩이 실제 출하될 때마다 로열티를 받는 구조가 핵심입니다.
2027 회계연도 1분기 매출은 12억8,900만 달러로 전년보다 22% 증가했습니다. 로열티 매출은 7억1,500만 달러, 라이선스 및 기타 매출은 5억7,400만 달러로 각각 22%, 23% 성장했습니다.
특히 AI 데이터센터에서 Arm 기반 CPU 채택이 빠르게 늘면서 데이터센터 로열티는 전년보다 두 배 이상 증가했습니다. 문제는 주가입니다. 직전 완료 거래일인 2026년 8월 28일 ARM 종가는 239.05달러였고 Forward PER은 약 100배 수준입니다.
사업의 성장성은 강하지만 시장이 요구하는 기대치 역시 상당히 높은 종목입니다.
Arm은 무엇으로 돈을 버는 회사인가
Arm은 반도체 제조공장을 보유해 칩을 찍어내는 회사가 아니라 반도체를 설계하는 데 필요한 핵심 지식재산을 판매하는 회사입니다.
대표적인 제품은 CPU IP, GPU와 NPU 같은 가속기 IP, 인터커넥트 등의 시스템 IP, 여러 설계를 미리 통합한 Compute Subsystems, 그리고 개발 소프트웨어와 도구입니다.
고객이 Arm 기술을 이용해 새로운 칩을 설계하려면 먼저 라이선스 계약을 체결합니다. 이때 발생하는 것이 License and Other Revenue입니다.
이후 고객이 해당 기술을 이용한 칩을 실제로 생산하고 판매하면 Arm은 출하량에 따라 로열티를 받습니다.
2026 회계연도 전체 매출은 49억2,000만 달러였습니다. 이 가운데 로열티 매출이 26억1,300만 달러, 라이선스 및 기타 매출이 23억700만 달러였습니다.
설계기술을 먼저 판매하고 고객의 칩이 성공하면 장기간 로열티가 따라오는 구조이기 때문에 Arm의 가장 큰 자산은 공장이 아니라 설계 생태계라고 볼 수 있습니다.
현재까지 출하된 Arm 기반 칩은 누적 3,500억 개를 넘었고 스마트폰의 99% 이상이 Arm 기반 프로세서를 사용합니다. 소프트웨어 개발자 생태계도 2,200만 명 이상입니다.
2027 회계연도 1분기 실적은 어땠나
2026년 6월 말 종료된 2027 회계연도 1분기 매출은 12억8,900만 달러였습니다. 전년 같은 기간 10억5,300만 달러보다 22% 증가한 사상 최대 1분기 매출입니다.
로열티 매출은 7억1,500만 달러로 22% 성장했습니다. 라이선스 및 기타 매출 역시 5억7,400만 달러로 23% 늘었습니다.
연환산 계약가치 ACV는 17억3,200만 달러로 전년보다 13% 증가했습니다. 신규 라이선스 계약 기반도 계속 확대되고 있다는 의미입니다.
GAAP 순이익은 2억7,000만 달러로 전년보다 108% 증가했고 희석 EPS는 0.25달러였습니다.
비GAAP 순이익은 4억8,000만 달러, 희석 EPS는 0.45달러였습니다. 비GAAP 영업이익률은 41.2%로 전년 39.1%보다 높아졌습니다.
영업활동현금흐름은 9억200만 달러였고 비GAAP 잉여현금흐름은 6억6,500만 달러였습니다.
분기 말 현금과 현금성자산, 단기투자자산은 약 38억8,800만 달러였습니다.
로열티가 장기적으로 중요한 이유
Arm의 사업에서 저는 라이선스 매출보다 로열티 매출을 더 중요하게 볼 필요가 있다고 생각합니다.
라이선스는 대형 계약 체결 시점에 따라 분기별 변동폭이 커질 수 있지만 로열티는 이미 시장에 깔린 Arm 기반 칩의 출하량과 연결됩니다.
여기에 최근에는 단순히 출하되는 칩 숫자만 증가하는 것이 아니라 칩 한 개당 Arm이 가져가는 경제적 가치도 높아지고 있습니다.
Armv9처럼 새로운 아키텍처를 사용하는 칩은 과거 세대보다 높은 로열티율을 적용할 수 있고, 여러 IP를 통합한 CSS 채택이 늘어나면 고객 한 곳에서 확보할 수 있는 가치도 더 커질 수 있습니다.
실제로 1분기 로열티 성장에는 Armv9과 Arm CSS 채택 증가, 데이터센터용 Arm 기반 칩 사용 확대가 중요한 요인으로 작용했습니다.
즉 Arm에게 가장 좋은 그림은 전 세계 반도체 출하량이 늘어나는 것뿐 아니라 고부가가치 Arm 기술이 들어가는 비중 자체가 올라가는 것입니다.
AI 데이터센터가 새로운 핵심 시장입니다
과거 Arm의 절대적인 강점은 스마트폰이었습니다. 저전력 설계가 중요한 모바일 시장에서 Arm 아키텍처는 사실상 표준에 가까운 위치를 확보했습니다.
지금 가장 중요한 변화는 이 강점이 데이터센터로 이동하고 있다는 점입니다.
2027 회계연도 1분기 데이터센터 로열티는 전년보다 두 배 이상 증가했습니다. Arm Neoverse 기반 CPU 코어 누적 출하량은 15억 개를 넘어섰습니다.
흥미로운 것은 속도입니다. 처음 10억 개의 Neoverse 코어를 출하하는 데 약 6년이 걸렸지만 이후 5억 개를 추가하는 데는 9개월밖에 걸리지 않았습니다.
NVIDIA의 차세대 AI 인프라 CPU Vera 역시 Arm 기반이고, Google은 Axion CPU를 AI 인프라에 사용하고 있습니다.
AWS는 Graviton 계열을 지속적으로 확대하고 있으며 Meta와 수천만 개 규모의 Graviton5 코어를 배치하는 다년 계약을 발표했습니다.
Microsoft도 Arm Neoverse CSS 기반 Azure Cobalt 200을 확대하고 있고 Qualcomm 역시 Arm 기반 AI 데이터센터 CPU 시장 진입을 추진하고 있습니다.
AI 데이터센터가 GPU만 필요한 것이 아니라 GPU를 제어하고 각종 시스템 작업을 처리할 CPU도 필요하다는 점에서 Arm의 시장이 커지고 있습니다.
특히 전력소비가 중요한 데이터센터에서는 성능 대비 전력효율이라는 Arm의 전통적인 강점이 과거보다 더 높은 가치를 가질 가능성이 있습니다.
Arm AGI CPU는 기회이면서 사업모델의 변화입니다
Arm은 2026년 3월 Arm AGI CPU를 공개하면서 과거와 다른 영역으로 들어갔습니다.
기존 Arm은 고객이 직접 칩을 설계할 수 있도록 IP를 제공하는 회사에 가까웠지만 AGI CPU에서는 완성된 production silicon 영역까지 확장하고 있습니다.
회사는 처음에 2027~2028 회계연도에 걸쳐 AGI CPU에서 약 10억 달러 규모의 기회를 제시했습니다.
그런데 2027 회계연도 1분기 발표에서는 고객 수요가 예상보다 빠르게 증가해 같은 기간 관련 수요 파이프라인이 20억 달러를 넘어섰다고 밝혔습니다.
회사 측은 기존 10억 달러 규모의 수요를 지원할 생산능력도 확보했다고 설명했습니다.
성공한다면 Arm은 IP 라이선스와 로열티보다 더 많은 부가가치를 직접 확보할 수 있습니다.
반대로 리스크도 커집니다. 직접 실리콘을 공급하기 시작하면 파운드리 생산능력, 수율, 패키징, 재고, 공급망 같은 과거에는 상대적으로 작았던 위험을 직접 부담해야 합니다.
기존 Arm 고객 가운데 직접 서버 CPU를 설계하거나 판매하는 회사와 경쟁 관계가 생길 가능성도 있습니다.
따라서 AGI CPU는 단순한 신규 제품이 아니라 Arm의 사업모델 자체를 바꿀 수 있는 중요한 실험이라고 보는 편이 맞습니다.
AI PC와 엣지·로봇 시장도 커지고 있습니다
Arm의 AI 성장 이야기가 데이터센터에서 끝나는 것은 아닙니다.
AI 모델이 클라우드에서만 실행되는 것이 아니라 PC와 스마트폰, 자동차, 로봇 같은 기기 내부에서도 직접 실행되는 온디바이스 AI가 확대되고 있습니다.
전력효율과 배터리 시간이 중요한 이 시장은 Arm이 오랫동안 강점을 갖고 있던 분야입니다.
NVIDIA는 Arm Compute Subsystems를 기반으로 한 RTX Spark를 발표했고 Acer, ASUS, Dell, HP, Lenovo 등 주요 PC 제조사가 관련 시스템을 준비하고 있습니다.
Qualcomm Snapdragon 기반 Windows on Arm PC 역시 제품군이 계속 확대되고 있습니다.
자동차와 로봇에서는 실시간으로 주변을 감지하고 판단하면서도 전력소비를 제한해야 하기 때문에 Arm 기반 CPU가 사용될 수 있는 영역이 넓습니다.
NVIDIA의 Jetson Thor처럼 로봇과 Physical AI 플랫폼에서도 Arm CPU와 GPU가 결합된 형태가 이미 나타나고 있습니다.
결국 Arm의 장기 투자 논리는 스마트폰 회사에서 AI 시대의 공통 컴퓨팅 플랫폼으로 확장할 수 있느냐에 달려 있습니다.
높은 연구개발비는 반드시 같이 봐야 합니다
Arm의 매출총이익률만 보면 굉장히 강한 회사입니다.
2027 회계연도 1분기 GAAP 매출총이익률은 97.2%, 비GAAP 기준으로는 98.1%였습니다.
하지만 GAAP 영업이익률은 7.1%에 불과했습니다. 전년 10.8%보다 오히려 내려갔습니다.
이유는 연구개발 투자입니다.
1분기 GAAP 연구개발비는 8억3,800만 달러로 전년보다 29% 증가했습니다. 전체 GAAP 영업비용은 11억6,200만 달러로 28% 늘었습니다.
Arm은 CPU 아키텍처뿐 아니라 CSS, AI 개발도구, AGI CPU와 앞으로의 실리콘 제품까지 동시에 개발하고 있습니다.
현재 높은 연구개발비가 미래 로열티와 실리콘 매출로 돌아온다면 좋은 투자입니다.
반대로 신규 제품의 상업화가 예상보다 늦어진다면 매출은 성장하지만 GAAP 영업이익률이 오랫동안 낮게 유지될 수 있습니다.
비GAAP 숫자만 보기보다 실제 R&D 비용과 GAAP 마진을 같이 확인해야 하는 이유입니다.
주가와 밸류에이션은 가장 큰 부담입니다
직전 완료 거래일인 2026년 8월 28일 ARM 종가는 239.05달러였습니다.
52주 주가 범위는 100.02~452.70달러로 변동폭이 상당히 큽니다. 고점에서는 크게 내려왔지만 1년 저점과 비교하면 여전히 두 배 이상 높은 가격입니다.
시가총액은 약 2,553억 달러입니다.
최근 12개월 매출은 약 51억6,000만 달러인데 시가총액은 2,500억 달러를 넘습니다. 시장이 단순 현재 실적보다 향후 AI 데이터센터와 AGI CPU 성장을 상당히 크게 반영하고 있다는 의미입니다.
TTM PER은 약 244배, Forward PER은 약 100배 수준입니다.
일반적인 반도체 기업과 같은 밸류에이션 기준으로 보면 상당히 높은 가격입니다.
주가 베타 역시 약 3.9로 시장 변동에 매우 민감합니다.
결국 ARM에서는 좋은 실적만으로는 부족합니다. 시장이 이미 기대하는 것보다 더 빠른 데이터센터 성장과 더 높은 로열티율, AGI CPU의 성공까지 계속 증명해야 현재 프리미엄을 유지할 수 있습니다.
또 하나 확인할 부분은 지배구조입니다. 2026년 5월 기준 SoftBank Group이 Arm 발행주식의 약 86.4%를 보유하고 있습니다.
Arm은 나스닥 기준 Controlled Company에 해당하며 일반 주주가 회사 의사결정에 미칠 수 있는 영향은 상대적으로 제한적입니다.
장점과 단점
장점
• 스마트폰의 99% 이상에 Arm 기반 프로세서가 사용될 정도로 강력한 글로벌 생태계를 보유하고 있습니다.
• 2027 회계연도 1분기 매출과 로열티가 모두 22% 성장하며 대형 플랫폼 기업임에도 높은 성장률을 유지했습니다.
• AI 데이터센터 로열티가 전년보다 두 배 이상 증가하면서 스마트폰 이외의 새로운 대형 시장이 열리고 있습니다.
• Armv9과 CSS 확대로 단순 칩 출하량 증가뿐 아니라 칩 한 개당 로열티 가치도 높아질 수 있습니다.
• AGI CPU 고객 수요 파이프라인이 회사의 초기 예상보다 빠르게 확대되고 있습니다.
• 3,500억 개 이상의 누적 칩 출하와 2,200만 명 이상의 개발자 생태계는 경쟁사가 단기간에 복제하기 어려운 자산입니다.
단점
• Forward PER이 약 100배로 현재 밸류에이션 부담이 매우 높습니다.
• AGI CPU를 포함한 직접 실리콘 사업 진출로 제조·공급망·재고 위험이 새롭게 증가했습니다.
• 생산 실리콘 사업이 기존 라이선스 고객과 실제 또는 잠재적인 경쟁 관계를 만들 수 있습니다.
• RISC-V 같은 개방형 아키텍처가 장기적으로 Arm의 라이선스 모델과 경쟁할 가능성이 있습니다.
• GAAP 연구개발비가 빠르게 증가하면서 GAAP 영업이익률은 7.1%에 머물고 있습니다.
• SoftBank가 약 86.4%의 지분을 보유한 지배주주이기 때문에 일반 주주의 의결 영향력이 제한적입니다.
곰저씨 결론
Arm을 살펴보면 AI 시대에 꼭 GPU를 직접 만드는 기업만 좋은 위치에 있는 것은 아니라는 점을 다시 확인할 수 있습니다.
AI 데이터센터와 AI PC, 스마트폰, 자동차, 로봇이 서로 완전히 다른 제품처럼 보여도 내부 CPU 설계에서는 Arm이라는 공통 기반을 사용할 가능성이 커지고 있습니다.
1분기 데이터센터 로열티가 전년보다 두 배 이상 증가했고 Neoverse 출하 속도 역시 빠르게 올라가고 있다는 점은 가장 긍정적으로 봅니다.
Armv9과 CSS가 확대되면서 칩 한 개에서 얻을 수 있는 로열티가 높아질 수 있다는 점도 중요합니다. 단순히 반도체 시장 전체가 성장해야만 돈을 버는 구조보다 좋은 변화입니다.
AGI CPU는 더 큰 기회가 될 수 있습니다. 회사가 처음 제시했던 10억 달러 기회보다 고객 수요 파이프라인이 빠르게 커지고 있다는 것은 분명 좋은 신호입니다.
다만 이 부분은 동시에 가장 큰 위험이기도 합니다. IP 라이선스 회사가 직접 실리콘 시장으로 들어가면 높은 마진만 누리는 사업에서 제조와 공급망 위험까지 부담하는 사업으로 일부 성격이 바뀝니다.
그리고 무엇보다 현재 주가가 비쌉니다. 239.05달러에서도 Forward PER이 약 100배입니다.
좋은 기업인지를 판단하는 것과 현재 가격에서 좋은 투자 대상인지를 판단하는 것은 분리해야 합니다.
다음 실적에서는 2분기 매출 가이던스 13억8,000만 달러 ±5,000만 달러 달성 여부와 비GAAP EPS 0.47달러 ±0.04달러를 먼저 확인하겠습니다.
여기에 데이터센터 로열티 성장률, Armv9·CSS 채택, AGI CPU 고객 파이프라인과 R&D 증가율까지 같이 볼 필요가 있습니다.
이 숫자들이 계속 강하다면 Arm은 스마트폰 IP 회사에서 AI 시대의 범용 컴퓨팅 플랫폼으로 평가받을 근거가 더 강해질 수 있습니다.
반대로 성장률이 20% 아래로 빠르게 내려가거나 AGI CPU 실행력이 기대에 미치지 못한다면 현재 밸류에이션에서는 주가 조정폭도 상당히 커질 수 있습니다.
출처
Arm Holdings 2027 회계연도 1분기 Shareholder Letter
Arm Holdings Q1 FYE27 Investor Presentation
Arm Holdings 2026 Form 20-F
Arm Holdings Investor Relations
StockAnalysis 시장 데이터, 2026년 8월 28일 기준
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