AI半導体というと、NVIDIAのGPUやTSMCの先端プロセスを思い浮かべる方が多いと思います。ですが実際には、スマートフォンからサーバー、自動車、AI PCまで、数え切れないほど多くのチップの中に共通する土台があります。それがArmのCPUアーキテクチャと設計技術です。
Armは、自社で半導体を大量生産して販売する従来型の半導体メーカーとはビジネスモデルが異なります。半導体企業にCPUやシステム設計の技術をライセンスし、その技術を採用したチップが実際に出荷されるたびにロイヤルティを受け取るのが中核です。
2027会計年度第1四半期の売上高は12億8,900万ドルで、前年同期比22％増でした。ロイヤルティ売上は7億1,500万ドル、ライセンスおよびその他売上は5億7,400万ドルで、それぞれ22％、23％成長しています。
とくにAIデータセンターでArmベースCPUの採用が急速に広がり、データセンター関連のロイヤルティは前年の2倍超に伸びました。問題は株価です。直近の取引終了日である2026年8月28日のARM終値は239.05ドルで、予想PERはおよそ100倍の水準です。
事業の成長力は非常に強い一方で、市場が求める期待値もかなり高い銘柄だと感じます。
Arm Holdings 株 分析｜Armは何で稼ぐ会社なのか
Armは半導体工場を持ってチップを製造する会社ではなく、半導体設計に必要な中核知的財産を提供する企業です。
主力製品は、CPU IP、GPUやNPUのようなアクセラレータIP、インターコネクトなどのシステムIP、複数の設計をあらかじめ統合したCompute Subsystems、そして開発ソフトウェアや各種ツールです。
顧客がArmの技術を使って新しいチップを設計するには、まずライセンス契約を結びます。この段階で計上されるのがLicense and Other Revenueです。
その後、顧客がその技術を使ったチップを実際に生産・販売すると、Armは出荷量に応じてロイヤルティを受け取ります。
2026会計年度通期の売上高は49億2,000万ドルでした。このうちロイヤルティ売上が26億1,300万ドル、ライセンスおよびその他売上が23億700万ドルです。
先に設計技術を提供し、顧客のチップが成功すれば長期にわたってロイヤルティが積み上がる構造なので、Armにとって最大の資産は工場ではなく設計エコシステムだと言えます。
これまでに出荷されたArmベースのチップは累計3,500億個を超え、スマートフォンの99％以上がArmベースのプロセッサを採用しています。ソフトウェア開発者のエコシステムも2,200万人超です。
2027会計年度第1四半期の業績はどうだったか
2026年6月末に終了した2027会計年度第1四半期の売上高は12億8,900万ドルでした。前年同期の10億5,300万ドルから22％増え、過去最高の第1四半期売上となっています。
ロイヤルティ売上は7億1,500万ドルで22％成長。ライセンスおよびその他売上も5億7,400万ドルで23％増でした。
年換算契約価値のACVは17億3,200万ドルで、前年より13％増加しました。新規ライセンス契約の土台も着実に広がっていることを示しています。
GAAPベースの純利益は2億7,000万ドルで前年同期比108％増、希薄化後EPSは0.25ドルでした。
非GAAP純利益は4億8,000万ドル、希薄化後EPSは0.45ドルでした。非GAAP営業利益率は41.2％で、前年の39.1％から改善しています。
営業活動によるキャッシュフローは9億200万ドル、非GAAPフリーキャッシュフローは6億6,500万ドルでした。
四半期末時点の現金・現金同等物および短期投資資産は約38億8,800万ドルでした。
ロイヤルティが長期的に重要な理由
Armの事業を見るうえで、私はライセンス売上以上にロイヤルティ売上を重視したいと考えています。
ライセンス売上は大型契約の締結時期によって四半期ごとの振れが大きくなりやすい一方、ロイヤルティはすでに市場に出回っているArmベースチップの出荷量と直結しているからです。
しかも最近は、単に出荷されるチップの数が増えているだけではありません。チップ1個あたりでArmが得られる経済価値そのものも高まっています。
Armv9のような新しいアーキテクチャを使うチップは、過去世代より高いロイヤルティ率を適用できる可能性がありますし、複数IPを統合したCSSの採用が増えれば、1社の顧客から確保できる価値もさらに大きくなります。
実際、第1四半期のロイヤルティ成長には、Armv9とArm CSSの採用拡大、そしてデータセンター向けArmベースチップの利用増加が大きく寄与しました。
つまりArmにとって理想的なのは、世界の半導体出荷量が増えることだけでなく、高付加価値のArm技術を搭載する比率そのものが上がっていくことです。
AIデータセンターが新たな中核市場
これまでArmの圧倒的な強みはスマートフォンでした。低消費電力設計が重要なモバイル市場で、Armアーキテクチャは事実上の標準に近い地位を築いてきました。
いま最も重要な変化は、その強みがデータセンターへ移りつつある点です。
2027会計年度第1四半期のデータセンターロイヤルティは前年の2倍超に増加しました。Arm NeoverseベースCPUコアの累計出荷数は15億個を突破しています。
興味深いのはそのスピードです。最初の10億個のNeoverseコアを出荷するまでには約6年かかりましたが、その後さらに5億個を積み上げるのにはわずか9か月しかかかりませんでした。
NVIDIAの次世代AIインフラ向けCPUであるVeraもArmベースですし、GoogleはAxion CPUをAIインフラに採用しています。
AWSはGravitonシリーズを継続的に拡大しており、Metaと数千万個規模のGraviton5コアを配備する複数年契約も発表しました。
MicrosoftもArm Neoverse CSSベースのAzure Cobalt 200を拡大しており、QualcommもArmベースAIデータセンターCPU市場への参入を進めています。
AIデータセンターではGPUだけでなく、GPUを制御し、さまざまなシステム処理を担うCPUも必要です。その意味でArmの市場は着実に広がっています。
とくに消費電力が重要なデータセンターでは、性能あたりの電力効率というArmの伝統的な強みが、これまで以上に高く評価される可能性があります。
Arm AGI CPUはチャンスであると同時に、事業モデルの変化でもある
Armは2026年3月にArm AGI CPUを公開し、これまでとは違う領域へ踏み込みました。
従来のArmは、顧客が自らチップを設計できるようIPを提供する会社という色合いが強かったのですが、AGI CPUでは完成品のproduction silicon領域まで事業を広げています。
会社は当初、2027〜2028会計年度にかけてAGI CPUで約10億ドル規模の機会を見込んでいました。
ところが2027会計年度第1四半期の発表では、顧客需要が想定以上のペースで増えており、同期間の関連需要パイプラインが20億ドルを超えたと明らかにしています。
会社側は、既存の10億ドル規模の需要を支える生産能力もすでに確保したと説明しました。
もし成功すれば、ArmはIPライセンスやロイヤルティ以上の付加価値を自ら取り込めるようになります。
その一方で、リスクも大きくなります。自らシリコン供給を始めると、ファウンドリーの生産能力、歩留まり、パッケージング、在庫、サプライチェーンといった、これまで相対的に小さかったリスクを直接負うことになるからです。
既存のArm顧客の中には、自社でサーバーCPUを設計・販売している企業もあるため、競合関係が生まれる可能性もあります。
そのためAGI CPUは単なる新製品ではなく、Armの事業モデルそのものを変えうる重要な実験だと見るのが自然です。
AI PCとエッジ・ロボット市場も広がっている
ArmのAI成長ストーリーは、データセンターだけで終わりません。
AIモデルはクラウド上だけで動くのではなく、PCやスマートフォン、自動車、ロボットといった機器の内部で直接動作するオンデバイスAIへと広がっています。
電力効率やバッテリー持続時間が重要になるこの市場は、Armが長年強みを持ってきた分野です。
NVIDIAはArm Compute SubsystemsをベースにしたRTX Sparkを発表しており、Acer、ASUS、Dell、HP、Lenovoなど主要PCメーカーも関連システムを準備しています。
Qualcomm SnapdragonベースのWindows on Arm PCも、製品ラインアップが着実に広がっています。
自動車やロボットでは、周囲をリアルタイムで認識・判断しながらも消費電力を抑える必要があるため、ArmベースCPUが活躍できる領域はかなり広いです。
NVIDIAのJetson Thorのように、ロボットやPhysical AIプラットフォームでもArm CPUとGPUを組み合わせた形がすでに現れています。
結局のところ、Armへの長期投資の論点は、スマートフォン中心の会社からAI時代の共通コンピューティング基盤へ拡張できるかどうかにかかっています。
高い研究開発費は必ずセットで見たい
Armは売上総利益率だけを見ると、かなり強い会社です。
2027会計年度第1四半期のGAAP売上総利益率は97.2％、非GAAPベースでは98.1％でした。
ただしGAAP営業利益率は7.1％にとどまりました。前年の10.8％よりむしろ低下しています。
理由は研究開発投資です。
第1四半期のGAAP研究開発費は8億3,800万ドルで前年より29％増加しました。GAAP営業費用全体では11億6,200万ドルとなり、28％増えています。
ArmはCPUアーキテクチャだけでなく、CSS、AI開発ツール、AGI CPU、さらに今後のシリコン製品まで同時並行で開発しています。
現在の高い研究開発費が将来のロイヤルティやシリコン売上として返ってくるなら、非常に良い投資です。
逆に、新製品の商用化が想定より遅れれば、売上は伸びてもGAAP営業利益率が長く低いままになる可能性があります。
非GAAPの数字だけでなく、実際のR&DコストとGAAPマージンをあわせて確認したい理由はここにあります。
株価とバリュエーションが最大の重荷
直近の取引終了日である2026年8月28日のARM終値は239.05ドルでした。
52週の株価レンジは100.02〜452.70ドルと値動きがかなり大きいです。高値からは大きく下げたものの、1年前の安値と比べればなお2倍以上の水準にあります。
時価総額は約2,553億ドルです。
直近12か月の売上高は約51億6,000万ドルですが、時価総額は2,500億ドルを超えています。つまり市場は足元の業績以上に、今後のAIデータセンターとAGI CPUの成長をかなり大きく織り込んでいるということです。
TTM PERは約244倍、予想PERは約100倍の水準です。
一般的な半導体企業のバリュエーション基準で見ると、かなり割高な価格帯です。
株価ベータも約3.9と高く、市場変動に非常に敏感です。
結局のところ、ARM株では良い決算だけでは足りません。市場がすでに織り込んでいる期待を上回るペースでデータセンター成長、より高いロイヤルティ率、そしてAGI CPUの成功まで示し続けなければ、今のプレミアムは維持しにくいと思います。
もうひとつ確認しておきたいのがガバナンスです。2026年5月時点でSoftBank GroupがArm発行株式の約86.4％を保有しています。
ArmはNASDAQ基準でControlled Companyに該当し、一般株主が会社の意思決定に与えられる影響は相対的に限定的です。
強みと弱み
強み
• スマートフォンの99％以上でArmベースのプロセッサが使われるほど、強力なグローバルエコシステムを持っています。
• 2027会計年度第1四半期は売上高とロイヤルティがともに22％成長し、大型プラットフォーム企業でありながら高い成長率を維持しました。
• AIデータセンターのロイヤルティが前年の2倍超に増え、スマートフォン以外の新たな大型市場が開きつつあります。
• Armv9とCSSの拡大により、単なるチップ出荷量の増加だけでなく、チップ1個あたりのロイヤルティ価値も高められる可能性があります。
• AGI CPUの顧客需要パイプラインは、会社の当初想定より速いペースで拡大しています。
• 累計3,500億個超のチップ出荷と2,200万人超の開発者エコシステムは、競合が短期間で再現しにくい大きな資産です。
弱み
• 予想PERが約100倍と、現在のバリュエーション負担は非常に重いです。
• AGI CPUを含む直接シリコン事業への進出で、製造・サプライチェーン・在庫リスクが新たに増えました。
• production silicon事業は、既存ライセンス顧客との実際または潜在的な競争関係を生む可能性があります。
• RISC-Vのようなオープンアーキテクチャが、長期的にArmのライセンスモデルと競合する可能性があります。
• GAAP研究開発費が急増するなか、GAAP営業利益率は7.1％にとどまっています。
• SoftBankが約86.4％を保有する支配株主であるため、一般株主の議決権の影響力は限定的です。
まとめ
Armを見ていると、AI時代に有利な立場にいるのはGPUを直接作る企業だけではないと改めて感じます。
AIデータセンター、AI PC、スマートフォン、自動車、ロボットは一見まったく別の製品に見えても、その内部のCPU設計ではArmという共通基盤が使われる可能性がどんどん高まっています。
とくに前向きに見ているのは、第1四半期のデータセンターロイヤルティが前年の2倍超に伸び、Neoverseの出荷ペースも明らかに加速している点です。
Armv9とCSSの拡大によって、チップ1個から得られるロイヤルティが高まる可能性があるのも重要です。半導体市場全体の成長だけに頼る構造より、ずっと良い変化だと思います。
AGI CPUはさらに大きなチャンスになりえます。会社が最初に示した10億ドル規模の機会よりも、顧客需要パイプラインが速いペースで膨らんでいるのは明確に良いサインです。
ただし、ここは同時に最大のリスクでもあります。IPライセンス企業が直接シリコン市場に入ると、高マージン中心の事業から、製造やサプライチェーンのリスクも抱える事業へと一部性格が変わります。
そして何より、今の株価は高いです。239.05ドルの時点でも予想PERは約100倍あります。
良い企業かどうかを判断することと、今の価格で良い投資先かどうかを判断することは、分けて考える必要があります。
次回の決算では、第2四半期売上ガイダンス13億8,000万ドル±5,000万ドルの達成可否と、非GAAP EPS 0.47ドル±0.04ドルをまず確認したいです。
あわせて、データセンターロイヤルティの成長率、Armv9・CSSの採用状況、AGI CPUの顧客パイプライン、R&D増加率まで一緒に見ていく必要があります。
これらの数字が引き続き強ければ、Armはスマートフォン向けIP企業から、AI時代の汎用コンピューティングプラットフォームへ評価軸を広げる根拠がさらに強まるはずです。
逆に成長率が20％を下回るペースで急低下したり、AGI CPUの実行力が期待に届かなかったりすれば、今のバリュエーションでは株価調整もかなり大きくなる可能性があります。
出典
Arm Holdings 2027会計年度第1四半期 Shareholder Letter
Arm Holdings Q1 FYE27 Investor Presentation
Arm Holdings 2026 Form 20-F
Arm Holdings Investor Relations
StockAnalysis 市場データ、2026年8月28日時点
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