Cuando se habla de semiconductores para IA, lo normal es pensar primero en las GPU de NVIDIA o en los procesos avanzados de TSMC. Pero desde smartphones hasta servidores, coches y AI PC, hay una base común que se repite en muchísimos chips: la arquitectura de CPU y la tecnología de diseño de Arm.
Arm no funciona como una empresa tradicional de semiconductores que fabrica chips en masa y luego los vende. Su modelo de negocio gira en torno a licenciar tecnología de CPU y diseño de sistemas a otras compañías, y cobrar regalías cada vez que se envía al mercado un chip que incorpora esa tecnología.
En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, los ingresos fueron de 1.289 millones de dólares, un 22% más que un año antes. Los ingresos por regalías alcanzaron 715 millones de dólares y los ingresos por licencias y otros conceptos llegaron a 574 millones, con crecimientos del 22% y 23%, respectivamente.
Lo más llamativo es que, a medida que aumenta la adopción de CPU basadas en Arm en los centros de datos de IA, las regalías procedentes de este segmento se duplicaron con creces frente al año anterior. El problema está en la cotización: el 28 de agosto de 2026, último día de negociación completado, ARM cerró en 239,05 dólares y su PER forward rondaba las 100 veces.
El negocio tiene una capacidad de crecimiento muy potente, pero también es una acción sobre la que el mercado ya exige expectativas altísimas.
Cómo gana dinero Arm
Arm no es una empresa con fábricas propias para producir chips, sino una compañía que vende propiedad intelectual clave para diseñar semiconductores.
Entre sus productos más representativos están la IP de CPU, la IP de aceleradores como GPU y NPU, la IP de sistemas como interconnects, los Compute Subsystems que integran varios diseños de antemano, y también software y herramientas de desarrollo.
Cuando un cliente quiere diseñar un chip nuevo con tecnología de Arm, primero firma un contrato de licencia. Ahí es donde nace la partida de License and Other Revenue.
Después, cuando ese cliente fabrica y vende chips que usan esa tecnología, Arm cobra regalías en función del volumen de envíos.
En todo el ejercicio fiscal 2026, los ingresos totales fueron de 4.920 millones de dólares. De esa cifra, 2.613 millones correspondieron a regalías y 2.307 millones a licencias y otros ingresos.
Como primero vende la tecnología de diseño y luego, si el chip del cliente tiene éxito, recibe regalías durante años, el mayor activo de Arm no es una fábrica, sino su ecosistema de diseño.
Hasta la fecha ya se han enviado más de 350.000 millones de chips basados en Arm, y más del 99% de los smartphones utilizan procesadores con esta arquitectura. Además, su ecosistema de desarrolladores supera los 22 millones de personas.
Cómo fueron los resultados del 1T del ejercicio fiscal 2027
El primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, cerrado a finales de junio de 2026, dejó unos ingresos de 1.289 millones de dólares. Es un récord histórico para un primer trimestre y supone un crecimiento del 22% frente a los 1.053 millones del mismo periodo del año anterior.
Los ingresos por regalías crecieron un 22%, hasta 715 millones de dólares. Las licencias y otros ingresos también subieron un 23%, hasta 574 millones.
El valor contractual anualizado, o ACV, fue de 1.732 millones de dólares, un 13% más interanual. En otras palabras, la base de nuevos contratos de licencia sigue ampliándose.
El beneficio neto GAAP fue de 270 millones de dólares, un 108% más que un año antes, y el BPA diluido se situó en 0,25 dólares.
En términos no GAAP, el beneficio neto fue de 480 millones de dólares y el BPA diluido alcanzó 0,45 dólares. El margen operativo no GAAP mejoró hasta el 41,2%, frente al 39,1% del año anterior.
El flujo de caja de las operaciones fue de 902 millones de dólares y el flujo de caja libre no GAAP llegó a 665 millones.
Al cierre del trimestre, el efectivo, equivalentes de efectivo e inversiones a corto plazo sumaban aproximadamente 3.888 millones de dólares.
Por qué las regalías son tan importantes a largo plazo
En el negocio de Arm, yo creo que hay que mirar con más atención los ingresos por regalías que los ingresos por licencias.
Las licencias pueden variar bastante de un trimestre a otro según cuándo se cierre un gran contrato, pero las regalías están ligadas al volumen de chips basados en Arm que ya se están enviando al mercado.
Y aquí hay algo todavía más interesante: no solo está creciendo el número de chips enviados, también está aumentando el valor económico que Arm obtiene por cada chip.
Los chips que usan arquitecturas nuevas como Armv9 pueden aplicar tasas de regalías más altas que las generaciones anteriores, y si aumenta la adopción de CSS, que integra varias IP, también crece el valor que Arm puede capturar de cada cliente.
De hecho, en el primer trimestre el crecimiento de las regalías estuvo impulsado por una mayor adopción de Armv9 y Arm CSS, además del aumento del uso de chips basados en Arm para centros de datos.
En otras palabras, el mejor escenario para Arm no es solo que aumente el volumen global de semiconductores, sino que suba el peso de las tecnologías Arm de mayor valor añadido dentro de esos chips.
Los centros de datos de IA son el nuevo mercado clave
Durante años, la fortaleza absoluta de Arm estuvo en los smartphones. En el mercado móvil, donde el diseño de bajo consumo es fundamental, la arquitectura Arm se consolidó prácticamente como un estándar.
Ahora el cambio más importante es que esa ventaja se está trasladando a los centros de datos.
En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, las regalías de centros de datos se duplicaron con creces frente al año anterior. Además, los envíos acumulados de núcleos CPU basados en Arm Neoverse ya superan los 1.500 millones.
Y la velocidad impresiona. Hicieron falta unos seis años para enviar los primeros 1.000 millones de núcleos Neoverse, pero solo nueve meses para añadir otros 500 millones.
También es interesante ver quién está detrás de esta tendencia. Vera, la CPU de próxima generación para infraestructura de IA de NVIDIA, está basada en Arm, y Google ya utiliza su CPU Axion en infraestructura de IA.
AWS sigue ampliando la familia Graviton y anunció un acuerdo plurianual con Meta para desplegar decenas de millones de núcleos Graviton5.
Microsoft también está expandiendo Azure Cobalt 200, basado en Arm Neoverse CSS, y Qualcomm avanza para entrar en el mercado de CPU Arm para centros de datos de IA.
Los centros de datos de IA no necesitan solo GPU; también requieren CPU para controlar esas GPU y gestionar múltiples tareas del sistema. Y ahí es donde el mercado de Arm se está haciendo más grande.
Sobre todo porque, en un centro de datos, el consumo energético importa muchísimo, y la eficiencia por vatio —una fortaleza histórica de Arm— puede valer hoy más que nunca.
Arm AGI CPU: oportunidad y cambio de modelo de negocio
En marzo de 2026, Arm presentó Arm AGI CPU y entró en un terreno distinto al de su etapa anterior.
Hasta ahora, Arm se parecía más a una empresa que ofrecía IP para que sus clientes diseñaran sus propios chips. Con AGI CPU, en cambio, está ampliando su alcance hasta el terreno del production silicon ya terminado.
Al principio, la compañía habló de una oportunidad de alrededor de 1.000 millones de dólares para AGI CPU entre los ejercicios fiscales 2027 y 2028.
Sin embargo, en la presentación del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 explicó que la demanda de los clientes estaba creciendo más rápido de lo previsto y que el pipeline relacionado ya superaba los 2.000 millones de dólares para ese mismo periodo.
La empresa también señaló que ya había asegurado capacidad de producción suficiente para respaldar la demanda inicial estimada de 1.000 millones de dólares.
Si esto sale bien, Arm podría capturar directamente mucho más valor añadido que con el modelo clásico de licencias y regalías.
Pero también aumentan los riesgos. En el momento en que empieza a suministrar silicio de forma directa, tiene que asumir de primera mano riesgos que antes eran relativamente menores: capacidad de foundry, rendimiento, packaging, inventario y cadena de suministro.
Además, podría entrar en competencia con clientes actuales de Arm que diseñan o venden CPU para servidores.
Por eso, AGI CPU no es simplemente un producto nuevo; me parece un experimento clave que puede cambiar el propio modelo de negocio de Arm.
También crecen los mercados de AI PC, edge y robótica
La historia de crecimiento de Arm en IA no termina en los centros de datos.
Los modelos de IA ya no se ejecutan solo en la nube. Cada vez vemos más IA on-device funcionando directamente dentro de PC, smartphones, coches y robots.
Y ese es precisamente un mercado donde Arm lleva años jugando con ventaja, porque la eficiencia energética y la duración de batería son decisivas.
NVIDIA presentó RTX Spark basado en Arm Compute Subsystems, y grandes fabricantes de PC como Acer, ASUS, Dell, HP y Lenovo ya están preparando sistemas relacionados.
También sigue ampliándose la oferta de PC Windows on Arm basados en Qualcomm Snapdragon.
En automoción y robótica, los sistemas tienen que detectar el entorno y tomar decisiones en tiempo real sin disparar el consumo energético, así que el campo de uso para CPU basadas en Arm es cada vez más amplio.
Plataformas como Jetson Thor de NVIDIA, orientadas a robótica y Physical AI, ya muestran esa combinación de CPU Arm y GPU trabajando juntas.
Al final, la tesis de inversión a largo plazo en Arm depende de si puede pasar de ser “la empresa de los smartphones” a convertirse en una plataforma de computación común para la era de la IA.
El fuerte gasto en I+D también hay que mirarlo de cerca
Si uno se fija solo en el margen bruto, Arm parece una empresa fortísima.
En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, el margen bruto GAAP fue del 97,2% y, en términos no GAAP, alcanzó el 98,1%.
Pero el margen operativo GAAP se quedó en apenas un 7,1%. De hecho, bajó frente al 10,8% del año anterior.
La razón está en la inversión en investigación y desarrollo.
En el trimestre, el gasto GAAP en I+D fue de 838 millones de dólares, un 29% más interanual. Los gastos operativos GAAP totales ascendieron a 1.162 millones, un 28% más.
Arm está desarrollando al mismo tiempo su arquitectura de CPU, CSS, herramientas de desarrollo para IA, Arm AGI CPU y futuros productos de silicio.
Si ese gasto elevado en I+D termina convirtiéndose en futuras regalías y ventas de silicio, será una gran inversión.
Pero si la comercialización de los nuevos productos se retrasa más de lo esperado, los ingresos pueden seguir creciendo mientras el margen operativo GAAP permanece bajo durante bastante tiempo.
Por eso no basta con mirar solo las cifras no GAAP; también hay que seguir de cerca el coste real de I+D y los márgenes GAAP.
La cotización y la valoración son la mayor carga
El 28 de agosto de 2026, último día de negociación completado, ARM cerró en 239,05 dólares.
Su rango de cotización en 52 semanas va de 100,02 a 452,70 dólares, así que la volatilidad ha sido enorme. Aunque ha caído bastante desde máximos, sigue cotizando a más del doble de su mínimo anual.
La capitalización bursátil ronda los 255.300 millones de dólares.
Los ingresos de los últimos 12 meses son de unos 5.160 millones de dólares, pero la capitalización supera los 250.000 millones. Eso significa que el mercado ya está descontando un crecimiento muy ambicioso en centros de datos de IA y en Arm AGI CPU, más allá de los resultados actuales.
El PER TTM ronda las 244 veces y el PER forward está cerca de 100 veces.
Si se compara con los criterios habituales de valoración del sector de semiconductores, el precio sigue siendo muy exigente.
La beta de la acción también ronda 3,9, lo que indica una sensibilidad muy alta a los movimientos del mercado.
En resumen, en ARM no basta con presentar buenos resultados. Para sostener la prima actual, la empresa tiene que demostrar de forma continua un crecimiento en centros de datos más rápido de lo que el mercado ya espera, regalías más altas y además el éxito de AGI CPU.
Otro punto que conviene revisar es la estructura de control. A mayo de 2026, SoftBank Group poseía aproximadamente el 86,4% de las acciones emitidas de Arm.
Arm está clasificada en Nasdaq como Controlled Company, por lo que la capacidad de los accionistas minoritarios para influir en las decisiones de la empresa es relativamente limitada.
Ventajas y desventajas
Ventajas
• Tiene un ecosistema global potentísimo: más del 99% de los smartphones usan procesadores basados en Arm.
• En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, tanto los ingresos como las regalías crecieron un 22%, manteniendo un ritmo alto incluso para una gran plataforma tecnológica.
• Las regalías de centros de datos de IA se duplicaron con creces frente al año anterior, lo que abre un nuevo mercado de gran tamaño más allá de los smartphones.
• Con la expansión de Armv9 y CSS, no solo puede crecer el número de chips enviados, también el valor de regalía por chip.
• El pipeline de demanda de clientes para AGI CPU está creciendo más rápido de lo que la propia empresa había previsto al inicio.
• Más de 350.000 millones de chips enviados y una comunidad de más de 22 millones de desarrolladores son activos muy difíciles de replicar en poco tiempo.
Desventajas
• El PER forward ronda las 100 veces, así que la presión por valoración es muy alta.
• La entrada en el negocio de silicio directo, incluido AGI CPU, añade nuevos riesgos de fabricación, cadena de suministro e inventario.
• El negocio de production silicon puede generar competencia real o potencial con clientes actuales de licencias.
• Arquitecturas abiertas como RISC-V podrían competir a largo plazo con el modelo de licencias de Arm.
• El gasto GAAP en I+D está creciendo con rapidez y el margen operativo GAAP sigue en solo el 7,1%.
• SoftBank controla aproximadamente el 86,4% del capital, así que el poder de voto de los accionistas minoritarios es limitado.
Conclusión de Gomjeossi
Al analizar Arm, una vez más queda claro que en la era de la IA no solo están bien posicionadas las empresas que fabrican GPU directamente.
Aunque los centros de datos de IA, los AI PC, los smartphones, los coches y los robots parezcan productos completamente distintos, cada vez es más probable que compartan una misma base interna en el diseño de CPU: Arm.
Lo que veo más positivo es que las regalías de centros de datos en el primer trimestre se duplicaron con creces frente al año anterior y que la velocidad de envíos de Neoverse también está acelerándose.
También me parece clave que, con la expansión de Armv9 y CSS, pueda aumentar la regalía obtenida por cada chip. Es un cambio mejor que depender solo del crecimiento general del mercado de semiconductores.
AGI CPU puede convertirse en una oportunidad todavía mayor. Que el pipeline de demanda de clientes esté creciendo con tanta rapidez por encima de la oportunidad inicial de 1.000 millones de dólares es, sin duda, una señal positiva.
Pero al mismo tiempo, ahí está también el mayor riesgo. Cuando una empresa de licencias de IP entra directamente en el mercado del silicio, deja de ser solo un negocio de márgenes altos y pasa a asumir también riesgos de fabricación y cadena de suministro.
Y, sobre todo, la acción está cara. Incluso a 239,05 dólares, el PER forward ronda las 100 veces.
Una cosa es decidir si la empresa es buena, y otra muy distinta si, al precio actual, sigue siendo una buena inversión.
En los próximos resultados, lo primero que voy a mirar es si cumple la guía del segundo trimestre: ingresos de 1.380 millones de dólares ±50 millones y un BPA no GAAP de 0,47 dólares ±0,04 dólares.
Además, habrá que seguir de cerca el crecimiento de las regalías de centros de datos, la adopción de Armv9 y CSS, el pipeline de clientes de AGI CPU y la evolución del gasto en I+D.
Si estas cifras siguen siendo sólidas, Arm tendrá argumentos cada vez más fuertes para dejar de ser vista solo como una empresa de IP para smartphones y pasar a valorarse como una plataforma de computación general para la era de la IA.
Si, por el contrario, el crecimiento cae rápidamente por debajo del 20% o la ejecución de AGI CPU no está a la altura de las expectativas, con la valoración actual la corrección en bolsa también podría ser importante.
Fuentes
Carta a los accionistas de Arm Holdings, 1T del ejercicio fiscal 2027
Presentación para inversores de Arm Holdings Q1 FYE27
Formulario 20-F 2026 de Arm Holdings
Relaciones con inversores de Arm Holdings
Datos de mercado de StockAnalysis, a fecha de 28 de agosto de 2026
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