如果要選一家最先讓人想到的手術機器人公司，Intuitive Surgical 幾乎很難被忽略。公司以招牌產品 da Vinci 手術系統為核心，早已在全球醫院建立龐大的裝機基礎，實際手術量也持續穩定成長。
2026 年第 2 季營收為 28.92 億美元，年增 19%。da Vinci 手術量約 88.9 萬例，年增 15%；用於肺部組織切片等用途的 Ion 手術量約 4.79 萬例，年增 36%。
更重要的是，這不是賣出一台機器人就結束的生意。每次手術進行時，都會持續消耗器械與配件；而已安裝的設備也會帶來後續服務營收。換句話說，裝機量越多、手術量越高，公司的重複營收就會越穩、越大。
不過，這家公司很優秀這件事，市場其實早就知道了。截至 2026 年 8 月 28 日，ISRG 收盤價為 372.60 美元，預估本益比（Forward PER）約 33 倍。雖然股價已從 52 週高點回落不少，但若和傳統醫療器材公司相比，估值依舊帶有相當明顯的溢價。
Intuitive Surgical 股票分析：公司到底靠什麼賺錢？
Intuitive Surgical 的核心業務，大致可以分成三大塊。
第一塊是像 da Vinci 與 Ion 這類系統銷售。當醫院購買新的手術機器人，或以租賃方式導入設備時，公司就會認列相關營收。
第二塊是 Instruments and Accessories，也就是實際手術中會使用到的各式器械與配件收入。
第三塊則是 Service，也就是已安裝手術機器人的維護保養與相關服務收入。
以 2026 年第 2 季來看，器械與配件營收為 17.35 億美元，系統營收為 6.85 億美元，服務營收則為 4.72 億美元。
光是器械、配件加上服務，合計就約 22.07 億美元，占整體營收約 76%。
也就是說，這不是一家只靠賣新機器人決定業績的公司，真正的核心在於：已安裝設備會持續不斷產生新營收。
2026 年第 2 季財報表現相當強勁
2026 年第 2 季營收為 28.92 億美元，較去年同期 24.40 億美元成長 19%。
GAAP 營業利益為 9.72 億美元，較去年同期 7.43 億美元增加約 31%。
依 GAAP 計算，歸屬 Intuitive Surgical 的淨利為 8.18 億美元，對比去年同期 6.58 億美元，成長約 24%。
稀釋後 EPS 也從 1.81 美元提升至 2.29 美元。
若以非 GAAP 口徑來看，淨利已來到 10 億美元，稀釋後 EPS 為 2.80 美元，非 GAAP 毛利率也達到 70.0%。
不過這一季也包含了與過去已繳關稅退還相關的稅後利益 2,800 萬美元，換算到稀釋後 EPS 約為 0.08 美元。因此若要看基礎獲利能力，這部分也要一併納入考量。
手術量越高，重複營收就會跟著放大
以長期投資角度來看，我認為比起新機器人賣了多少台，更值得關注的是實際手術量。
2026 年第 2 季 da Vinci 手術量約 88.9 萬例，較去年同期成長 15%。
Ion 手術量約 4.79 萬例，年增 36%。
手術做得越多，器械與配件的使用量自然也會同步增加。實際上，第 2 季 Instruments and Accessories 營收也年增 18%，來到 17.35 億美元。
對公司來說，只要一台設備成功安裝進醫院，就等於先卡位了未來可能持續發生的手術量，進而建立長期營收基礎。
對醫院來說，導入手術機器人後，醫護團隊的訓練、手術流程建立，以及設備使用經驗都會逐步累積。
這種裝機基礎加上醫療團隊的熟悉度，會形成不小的進入門檻，不是新競爭者單靠壓低設備價格就能輕易取代的。
da Vinci 5 轉換，正是新一波成長動能
目前最關鍵的產品，就是次世代系統 da Vinci 5。
2026 年第 2 季，Intuitive Surgical 共新增安裝 468 台 da Vinci 系統，較去年同期的 395 台成長 18%。
其中，da Vinci 5 就占了 246 台，明顯高於去年同期的 180 台。
更值得注意的是，整體新增 da Vinci 安裝量中，已經有超過一半是 da Vinci 5。
截至 6 月底，全球 da Vinci 裝機基礎達 11,710 台，較去年同期的 10,488 台成長 12%。
這代表未來不只會有新系統銷售，既有醫院升級到次世代設備的換機循環，也有機會持續展開。
此外，第 2 季新增的 468 台 da Vinci 安裝中，有 254 台採營運租賃模式；其中又有 131 台屬於依使用量計價的租賃模式。
雖然和一次性賣斷相比，初期營收認列可能比較小，但若從長期來看，這反而有助於建立和手術量連動的重複收益結構。
Ion 也正快速長成第二平台
da Vinci 當然還是公司的核心業務，但 Ion 的成長同樣不能小看。
Ion 是一套機器人輔助支氣管鏡平台，設計目的是讓醫師能更精準接近肺部深處病灶，進行組織切片等檢查。
2026 年第 2 季 Ion 手術量約 4.79 萬例，較去年同期成長 36%。
截至 6 月底，Ion 裝機基礎為 1,096 台，高於去年同期的 905 台，年增 21%。
第 2 季新增安裝數為 55 台。
雖然目前規模還很難和 da Vinci 相提並論，但它的意義在於：Intuitive 不只停留在手術機器人單一領域，而是有機會把平台延伸到診斷與微創治療市場。
長期來看，如果 Ion 也能像 da Vinci 一樣，隨著裝機量增加、手術量提升，逐步累積器械與服務收入，那就有機會成為新的重複營收支柱。
除了 da Vinci 與 Ion 之外，公司也持續擴大數位解決方案布局。從這個方向來看，未來 Intuitive 想做的，不只是賣機器人設備，而是把手術過程中產生的資料與軟體整合成一整套生態系。
現金水位與財務體質都很穩
截至 2026 年 6 月底，Intuitive Surgical 持有的現金、約當現金與投資資產合計約 86.3 億美元。
相較前一季，增加了約 6.5 億美元。
同一時間，整體負債約為 25.8 億美元。現金與投資資產規模明顯高於總負債，財務結構相當穩健。
這代表它雖然是成長型企業，卻不是那種需要不斷對外募資才能擴張的公司，而是能靠自身營運現金流支應研發與產能擴充。
研發投入也持續增加。2026 年第 2 季 R&D 費用約 3.71 億美元，高於去年同期約 3.13 億美元。
我認為，若要維持目前在手術機器人市場的領先地位，持續投資次世代機器人、器械、軟體與診斷平台本來就是必要成本，因此研發費用增加，長期看反而是合理的。
股價、估值與股東回饋
截至 2026 年 8 月 28 日，ISRG 收盤價為 372.60 美元。
52 週股價區間為 328.57～603.88 美元，距離高點大約回落 38%。
目前市值約 1,316 億美元。
近 12 個月營收約 110.3 億美元，淨利約 31.4 億美元。
TTM 本益比約 42.7 倍，預估本益比約 33 倍。
即使股價相較歷史高點已經修正不少，也很難說目前估值已經便宜。
這也代表市場仍然預期 Intuitive 未來可以長期維持雙位數手術量成長，以及高獲利能力。
公司目前不配發股利。
不過，公司有持續買回庫藏股。2026 年第 2 季買回的不是 9 萬股，而是 90 萬股，總金額約 3.8 億美元。
以資本回饋角度來看，手上現金充足，加上近一年流通股數下降，整體算是偏正面。
優點與風險
優點
• da Vinci 手術量成長 15%，代表設備安裝後的重複營收基礎仍在持續擴大。
• 整體營收約 76% 來自器械、配件與服務，並不只依賴新設備銷售。
• da Vinci 裝機基礎已增至 11,710 台，具備強大的全球網路效應。
• da Vinci 5 新增安裝達 246 台，顯示次世代系統轉換循環正在推進。
• Ion 手術量成長 36%，新的微創平台也在快速擴張。
• 持有約 86 億美元現金與投資資產，研發與業務擴張可由自有資金支應。
風險
• 預估本益比約 33 倍，在醫療器材族群中仍屬偏高估值。
• 若醫院縮減資本支出，或高利率環境延續，新系統導入時程可能延後。
• 醫療器材產業高度受監管影響，美國食品藥物管理局（FDA）及各國主管機關的核准進度、產品安全性議題，都可能對業務造成重大影響。
• 隨著手術機器人市場競爭升溫，長期可能面臨價格與市占率壓力。
• 關稅與供應鏈成本，會直接影響毛利率表現。
• 市場對公司期待已經很高，一旦手術量成長放緩，估值修正幅度可能也會放大。
下一份財報最該追的重點
公司預估 2026 全年 da Vinci 手術量成長率為 13.5%～15.5%。
目前管理層認為，實際表現可能會落在這個區間的中間值附近。
2026 年非 GAAP 毛利率預估為 68%～69%，其中已包含關稅帶來約 1 個百分點的負面影響。
接下來我會特別追蹤以下幾個重點：
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da Vinci 手術量成長率是否能維持在 14%～15% 左右
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Ion 手術量成長率是否能持續站穩 30% 以上
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da Vinci 5 的安裝占比是否持續提高
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整體 da Vinci 裝機基礎是否突破 12,000 台
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Instruments and Accessories 營收是否隨手術量同步成長
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非 GAAP 毛利率 68%～69% 的預估是否維持不變
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關稅對實際獲利率的影響，是否沒有比預期更大
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營運租賃與依使用量計價租賃的比重會如何變化
尤其對我來說，比起只看新機器人賣了多少台，我會更重視手術量與器械、配件營收成長率是否同步。
因為長期決定 Intuitive Surgical 企業價值的，未必是賣出幾台機器人，而是那超過 1 萬台已安裝設備，究竟能反覆帶來多少手術量。
我的結論
看完 Intuitive Surgical 股票分析，其實不難理解它為什麼能在手術機器人產業拿到這麼高的評價。
第 2 季營收成長 19%，淨利約成長 24%，da Vinci 手術量也增加 15%。公司規模明明已經很大，卻還能維持雙位數成長，這點真的不簡單。
更關鍵的是，它的商業模式非常漂亮。機器人賣出去之後，每做一台手術，就會持續帶來器械與配件收入，設備本身也會延伸出服務營收。
以第 2 季來看，這類器械、配件與服務收入合計已占總營收約 76%。裝機基礎越大，重複營收的護城河就會越深。
da Vinci 5 的轉換也進入很重要的階段。新增安裝的 468 台中，有 246 台是 da Vinci 5。未來如果既有醫院的換機需求開始加速，新的系統營收循環就有機會延續下去。
Ion 雖然目前規模還小，但手術量已成長 36%，裝機基礎也增加 21%。這代表 da Vinci 之外，第二平台確實正在成形，這點我認為相當加分。
但反過來說，股價現在也不能算便宜。雖然已從 600 美元以上高點回落到 372.60 美元，但預估本益比仍約 33 倍。
好公司，不代表買進價格就一定漂亮。
所以我在看 ISRG 時，比起股價從高點跌了多少，更在意 da Vinci 手術量能不能持續維持在 10% 多的中段成長、da Vinci 5 轉換是否延續，以及重複營收占比有沒有守住。
如果這三件事都能持續，我認為 Intuitive Surgical 的長期競爭力大致不容易被動搖；反之，若手術量成長率明顯降溫，那目前的估值就很可能需要重新評價。
資料來源
• Intuitive Surgical 2026 年第 2 季財報說明會
• Intuitive Surgical 2026 年第 2 季 Form 10-Q
• Intuitive Surgical Q2 2026 Investor Presentation
• Intuitive Surgical Investor Relations 資料
• StockAnalysis 市場資料，統計至 2026 年 8 月 28 日
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